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　　一、摘抄

　　期货层面，上周玉米2501合约悠扬下落，由悠扬区间献技2250隔壁跌至三角悠扬区间下沿2180隔壁，周度下落41点，跌幅1.83%。因USDA禀报下调玉米单产、产量以及期末库存，好意思玉米合约悠扬偏强。现货层面，山东上量保管千量以上，价钱承压偏弱，潍坊地区市集价由2120跌至2110，东北地区因天气多雨不易储存，农户认卖面孔高，价钱再度回落，东北锦州港价钱由2210跌至2190，广东口岸由2320跌至2290。

基本面分析 新季度减产预期调降

　　国内玉米插足得益尾声，产量基本落定。由于天气原因的导致国内玉米平均单产有所缩短，而国内主要赞助带赞助面积也存鄙人调幅度，带领国内玉米减产为主。各机构产量预估也渐渐出炉，其中钢联农产物调研团队量度2024年玉米产量2.71亿吨，较2023年减少901万吨，下降幅度3.21%。中国汇易网预估新季玉米产量为2.8亿吨，同比下降2.6%。空洞各机构的数据来看，由于宇宙主要玉米赞助带赞助面积基本呈现下降趋势，产量预估不足前期，合座呈现敛迹态势。

北港库存快拉升，季节性卖压犹存

　　Mysteel数据领会，甘休11月1日，朔方四港玉米库存246.5万吨，周环比加多55.6万吨，环比小幅抬升，同比加多170万吨，增幅222%，季节性供应压力犹在。第44周，北港到货量128万吨，上周103.3万吨，客岁同期38.5万吨。下海量72.4万吨，上周59.6万吨，客岁同期28.4万吨。由于天气原因，粮源不易储存，东北下层农户认卖，鼓励口岸到货直线拉升。而南北口岸咫尺价差约在100阁下，发运仍顺价，刺激下海量同步拉升。合座来看，天然食粮得益收尾，但季节性上量周期仍在，供应仍存压。

　　（三）深加工开机率进步，原料库存周度缩短

　　深加工开机率进步，原料库存周度缩短。甘休11月1日，玉米淀粉开机率67.91%，周环比加多3.09%，同比加多4.12%，同比增幅不竭加多。甘休11月8日，深加工企业玉米库存334.6万吨，周环比缩短6.4万吨，降幅1.8%，同比加多16.5万吨，加多5.18%。合座来看，深加工行业开机率季节性回升，透露深加工企业存在补库需求。但原料玉米库存未跟上开机率回升节拍，且近期价钱再度回落，而深加工企业再度缩短库存，透露随采随用的心态。

　　深加工利润转正，产物库存比年峰值。甘休11月8日，玉米淀粉库存85.4万吨，周环比加多3万吨，同比加多22.8万吨，增幅36%，同比处于比年峰值水平。由于开机率进步，导致产物库存快速蕴蓄，而面前是开机率季节性回升周期，产物库存仍有回腾飞间。甘休11月8日，吉林玉米盈利60元/吨，山东地区盈利172元/吨，由于上周原料玉米价钱不竭走低，深加工企业盈利水平均较上周有所进步。合座来看，行业盈利带领企业不竭快速进步开机率，但产物快速蕴蓄以及不累库心态，仍将进军玉米价钱上行。

　　（四）衍生端随采随用，保管低库存情状

　　上周宇宙生猪价钱小幅下落。供应压力之下，市集顺价销售，加上疫病风险，不敢压栏，市集供应宽松。需求端气温下降故意于进步需求，但替代品价钱偏低等要素影响，需求增量不大。合座市集施展供大于求步地，猪价延续跌势。由于猪价下落，生猪衍生利润抓续收缩。甘休11月8日外购仔猪衍生利润由112降至98.9元/头，自繁自养利润由465.5元/头降至441.25元/头，利润天然收缩但仍处在盈利区间。存栏方面，官方数据，9月能繁母猪存栏4062万吨，本年度4-9月能繁母猪一语气5个月环比加多。钢联数据领会，2-9月能繁母猪存栏一语气8个月环比加多至约499万头。按照10个月的出栏周期，意味着从本年12月至来岁7月，生猪存栏稳步增长，且无论从仔猪增量也曾从中大猪存栏来看，四季度生猪供应压力加多不错说是板上钉钉。

　　甘休11月8日，饲料企业原料玉米库存28.56天，上周为27.94天，同比进出不大，均处于比年低位，透露后续存在补库需求。同期计议替代品谷物四季度退出，故意于提振玉米需求。但玉米上市上量以来，库存天数抓续抬升，但原料玉米价钱低位，市集玉米供应充裕，企业不急于采购，保管随采随用与低库存情状。

　　（五）四季度入口谷物压力缩短

　　近期谷物替代压力缩短。9月国内玉米入口量31万吨，环比下降26.93%，同比下降80.97%。2024年1-9月份累计入口1289万吨，同比降22.11%。2023/2024年度累计入口量2346万吨，较上年度同期增477万吨。甘休2024年9月，2023/2024年度玉米及联系替代品（玉米、高粱、大麦、小麦）累计入口量6187万吨，较上年度加多1637万吨，加多幅度35.99%。替代压力之下，玉米价钱跌跌不停。而近期，一方面玉米入口抓续缩短，另一方面，而市集传说其他谷物入口也将受到限制，市集传说谷物替代入口缩量至少在1000万吨起步，将相等有助于削弱玉米压力。

　　特朗普得到大选，可能会已毕前期承诺，将对从中国入口的商品征收高达60%的关税致使更高。而若是交易战升级，中国必将继承平等的反制纪律，而提高好意思国农产物入口关税则是主要的反制纪律之一，特地是大豆和玉米。而大选后对交易气象的影响，可能会导致好意思国玉米价钱下降，而巴西和阿根廷等国的玉米价钱上升，我国玉米价钱平均也会上升。但2018年中好意思交易战之后我邦交易气象快速调遣，入口好意思玉米比紧要幅缩短，影响比重较2018年大幅缩短，因此交易战关于玉米影响有限，玉米将更多的奴婢商品蜕变涨跌。

　　（六）仓单压力较大

　　受集结得益、上量压力，宇宙界限内现货价钱偏弱开动，需求端随采随用提激昂用暂时有限。多投资者寻求期货平台套保缓解现货压力，近期仓单压力飞速加多。甘休2024年11月8日，交游所玉米期货注册仓单76936张，环比加多6520手，从季节性来看，玉米注册仓单元于历史较高水平。大幅增长的仓单数目带来谢绝刻薄的仓单压力。而基差走弱布景之下，也将为套保提供素雅无比的时机，因此短期上腾飞间有限。

小结与瞻望

　　上周玉米期货保管悠扬，开动区间2200-2250。后半周东北因多雨粮源不耐储存，价钱出现回落，华北地区因上量高位，价钱偏弱，并遭殃期货价钱走低。基本面上，中长久而言，供需宽松转向偏紧，为价钱上升提供基本面逻辑。但短期市集更督察弱本质与强预期的博弈。而弱本质体咫尺，一是新粮得益收场插足集结上量期，库存或季节性快速回升，二是需求端随采随用，体咫尺深加工企业开机率同比进步，但原料库存同比进出不大，饲料端库存保管低位，三是仓单高位期货升水，存在卖保压力。短期低位悠扬对待，参考区间2130-2250，计谋上可短差操作。中长久可恭候时机布局多单。仅供参考。

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